Zachowanie wskaźników wyprzedzajÄ…cych dla cen papierów opakowaniowych pozwala z wiÄ™kszym optymizmem patrzeć na rynek w 2012 roku. Liczymy, że spadkowa tendencja może ulec odwróceniu w 1Q’12/2Q’12. UwzglÄ™dniajÄ…c dodatkowo korzyÅ›ci z tytuÅ‚u przejÄ™cia EC Saturn (3,8 PLN/akcjÄ™) podnosimy wycenÄ™ spóÅ‚ki do 69,6 PLN/akcjÄ™ wydajÄ…c rekomendacjÄ™ TRZYMAJ. Naszym zdaniem inwestorzy nie powinni odpowiadać na wezwanie Mondi Group po cenie 69,0 PLN/akcjÄ™ oczekujÄ…c 10-20% premii. Silne spadki cen papierów opakowaniowych i niepewne perspektywy gospodarcze wpÅ‚ynęły na gorsze postrzeganie spóÅ‚ki w koÅ„cówce 2011 roku. W styczniu 2012 roku ceny kraftlinera i testlinera kontynuowaÅ‚y spadki jednak w lutym pojawiÅ‚y siÄ™ symptomy poprawy. Wskazujemy tutaj na zwrot PMI dla przemysÅ‚u w strefie euro i Chinach, co Å›wiadczy, że obecnej sytuacji gospodarczej nie można porównywać z okresem minionego kryzysu 2008/2009, kiedy ceny testlinera spadÅ‚y do 250 EUR/t, a teoretyczna marża (dyferencjaÅ‚ testliner- makulatura) poniżej 200 EUR/t. Obecne ceny podstawowego papieru makulaturowego ksztaÅ‚tujÄ… siÄ™ na poziomie 390 EUR/t, marża natomiast 270 EUR/t. Widzimy jednak perspektywÄ™ wzrostu cen papierów. SygnaÅ‚em wyprzedzajÄ…cym sÄ… silne podwyżki cenników makulatury w lutym.
SÄ…d Arbitrażowy przy KIG podzieliÅ‚ opiniÄ™ Mondi Åšwiecie, co do warunków wykonania dobrowolnej opcji call i tym samym wykupu EC Saturn od PEP po cenie 28,8 mln EUR. Naszym zdaniem implikuje to dodatkowÄ… wartość dla Åšwiecia na poziomie 3,8 PLN/akcjÄ™.
Upubliczniony projekt nowego rozporzÄ…dzenia MG dot. wspierania OZE naszym zdaniem niewiele zmieni w dotychczasowej dziaÅ‚alnoÅ›ci spóÅ‚ki. Najważniejsze zmiany, które uwzglÄ™dniliÅ›my już w poprzednim raporcie, dotyczÄ… minimalnego udziaÅ‚u biomasy rolnej (20%) i ustalania opÅ‚at zastÄ™pczych (w praktyce cen zielonych certyfikatów) w oparciu o ceny energii elektrycznej (spadek cen Å›wiadectw w najbliższych latach). Ryzykiem pozostaje interpretacja przepisów o braku wsparcia dla instalacji starszych niż 15 lat.
Dnia 16 lutego Mondi Group wezwaÅ‚o do sprzedaży 34% akcji Åšwiecia po cenie 69 PLN/akcjÄ™. UwzglÄ™dniajÄ…c lepsze perspektywy dla rynku papierów opakowaniowych (szczególnie w 2H’12), korzyÅ›ci zwiÄ…zane z wykupieniem EC Saturn od PEP (ok. 3,8 PLN/akcjÄ™ dodatkowej wartoÅ›ci dla Mondi) oraz zdolność do wypÅ‚aty wysokich dywidend i tym samym powrotu do polityki z lat 1998-2007, uważamy że inwestorzy nie powinni odpowiadać na wezwanie oczekujÄ…c 10-20% premii.
... więcej informacji w załączniku
BDM
es
Notowania SWIECIE
