.jpg)
Zwracamy uwagÄ™, iż akcje spóÅ‚ki od dÅ‚uższego czasu zachowywaÅ‚y siÄ™ lepiej niż walory bezpoÅ›redniej konkurencji tj. m.in. NG2, Redan czy Vistula. Wycena porównawcza spóÅ‚ki w oparciu o prognozy na lata 2011-2013 do wybranych spóÅ‚ek krajowych w oparciu o medianÄ™ trzech wskaźników: P/E, EV/EBITDA oraz EV/EBIT sugeruje wycenÄ™ Grupy LPP na poziomie 1.944 PLN wzglÄ™dem obecnego kursu na poziomie 2.160 PLN wskazujÄ…c na istnienie premii rzÄ™du 10%. Dodatkowo porównujÄ…c prognozowane przez nas wyniki Grupy LPP ze wskaźnikami wszystkich spóÅ‚ek z grupy porównawczej, wyceniliÅ›my 1 akcjÄ™ na 2.083 PLN, czyli ok. 3,5% poniżej obecnej ceny rynkowej. Premia wzglÄ™dem polskich spóÅ‚ek może byd uzasadniona, gdyż spóÅ‚ka jest znaczÄ…cym graczem na polskim rynku, ponadto posiada potencjaÅ‚ do dalszego rozwoju m.in. na rynku rosyjskim oraz zapowiedziaÅ‚a rozwój piÄ…tej marki. Niemniej jednak kierujÄ…c siÄ™ kryterium atrakcyjniejszych wskaźników konkurencji uważamy, iż na rynku można znaleźd taosze spóÅ‚ki z sektora handlu detalicznego, jednakże ze wzglÄ™du na spodziewanÄ… dywidendÄ™ zalecamy utrzymanie stanu posiadania na walorach Grupy LPP.
W 2012 roku stopÄ™ wypÅ‚aty dywidendy, szacujemy na poziomie 50% zysku uzyskanego w 2011 roku. W kolejnych latach spodziewamy siÄ™ wzrostu wspóÅ‚czynnika wypÅ‚aty dywidendy do poziomu 80%. W szacunkach na 4Q’11 spodziewamy siÄ™ wypracowania 791,2 mln PLN przychodów (+25,5% r/r), które pozwolÄ… na osiÄ…gniÄ™cie zysku brutto ze sprzedaży na poziomie 482,1 mln PLN (+30% r/r) oraz tym samym marża odnotuje wzrost do 60,9% wzglÄ™dem 58,8% w analogicznym okresie rok wczeÅ›niej. Pozytywny wpÅ‚yw na marżę miaÅ‚o umocnienie PLN wzglÄ™dem USD w czasie kiedy kupowana byÅ‚a zimowa kolekcja tj. poziomie 2,8-2,9 PLN.
Spodziewamy siÄ™, iż koszty operacyjne (SG&A) w 4Q’11 w przeliczeniu na mkw powierzchni uksztaÅ‚tujÄ… siÄ™ na poziomie 285 PLN/m-c (+7,3% r/r), umożliwiajÄ…c wypracowanie zysku netto ze sprzedaży oraz EBIT w wysokoÅ›ci odpowiednio 188,2 mln PLN i 178,4 mln PLN. Na poziomie netto oczekujemy wypracowania 125,7 mln PLN zysku wzglÄ™dem 90,4 mln PLN w analogicznym okresie rok wczeÅ›niej. W caÅ‚ym 2011 roku oczekujemy, iż przychody wyniosÄ… 2.494,5 mln PLN (+20% r/r), na poziomie EBIT grupa zrealizuje zysk w wysokoÅ›ci 354,2 mln PLN (+76,5% r/r) na poziomie netto zysk wyniesie 265,1 mln PLN wzglÄ™dem 139,1 mln PLN zysku rok wczeÅ›niej.
...więcej informacji w załączniku
DM BPS
mp
Notowania LPP
