W pierwszym póÅ‚roczu, generalnie rzecz ujmujÄ…c, rynki akcji raczej nie zachwyciÅ‚y. Zyski wiÄ™ksze niż przeciÄ™tnie oczekiwane przyniosÅ‚y tylko pojedyncze indeksy gieÅ‚dowe. WÅ›ród wiÄ™kszych rynków prym wiodÅ‚y akcje niemieckie (DAX wzrósÅ‚ o 6,7%). NiezÅ‚e wyniki, choć raczej na poziomie Å›rednich dÅ‚ugoterminowych oczekiwaÅ„ dla rynków akcji, przyniosÅ‚y inwestycje w akcje amerykaÅ„skie (S&P 500 zwyżkowaÅ‚ od stycznia do czerwca o niemal równo 5%).
Poza tymi wyjÄ…tkami, w wiÄ™kszoÅ›ci przypadków, byÅ‚o już gorzej. W Warszawie indeks najwiÄ™kszych spóÅ‚ek zanotowaÅ‚ co prawda dodatniÄ… stopÄ™ zwrotu, ale nieco ponad 2% w okresie póÅ‚rocza to nie jest zysk jakiego oczekujÄ… podejmujÄ…cy ryzyko inwestowania w papiery udziaÅ‚owe. Na minusie znalazÅ‚ siÄ™ natomiast indeks maÅ‚ych spóÅ‚ek. sWIG80 spadÅ‚ w tym okresie o 1,1%.
PrzeciÄ™tne wyniki funduszy akcyjnych odzwierciedlaÅ‚y sytuacjÄ™ nienajlepszego dla tego typu inwestycji póÅ‚rocza. Nie brakowaÅ‚o jednak pozytywnych niespodzianek. Okres pierwszych szeÅ›ciu miesiÄ™cy roku, który obejmuje nasz czerwcowy ranking pozwala już na wyciÄ…gnie wniosków na przyszÅ‚ość z wiÄ™kszym prawdopodobieÅ„stwem niż to ma miejsce w przypadku rankingów miesiÄ™cznych. Niewykluczone wiÄ™c, że liderzy rankingu bÄ™dÄ… także dobrze radzili sobie w najbliższej przyszÅ‚oÅ›ci.
Jak zwykle jednÄ… z najciekawszych grup funduszy sÄ… te podmioty, które obiecujÄ… dodatniÄ… stopÄ™ zwrotu bez wzglÄ™du na warunki rynkowe. Ta idea przyÅ›wiecajÄ…ca funduszom aktywnej alokacji i absolutnej stopy zwrotu jest oczywiÅ›cie jak najbardziej sÅ‚uszna, problem tylko w tym, że w dÅ‚uższym okresie udaje siÄ™ nielicznym. W pierwszym póÅ‚roczu bieżącego roku najlepiej poradzili sobie z tym zadaniem zarzÄ…dzajÄ…cy z Opery TFI i AXA TFI (to pierwsze towarzystwo osiÄ…gnęło zresztÄ… najwyższe miejsce w rankingu firm zarzÄ…dzajÄ…cych, gÅ‚ównie dziÄ™ki poprawie notowaÅ„ funduszy Novo, czyli podmiotów, które zostaÅ‚y przejÄ™te w 2009 przez OperÄ™ TFI od likwidowanego SEB TFI). Najlepszy fundusz grupy, czyli Opera Alfa-plus zyskaÅ‚ niemal 12%! Niestety dużą wpadkÄ™ zaliczyÅ‚ ALIOR Selektywny. Pozostaje mieć nadziejÄ™, że strata ponad 15% byÅ‚a tylko wypadkiem przy pracy i zostanie szybko odrobiona.
Przy okazji warto zwrócić uwagÄ™ na niezbyt popularne w Polsce: politykÄ™ inwestycyjnÄ… oraz system wynagradzania pracy zarzÄ…dzajÄ…cych funduszu Opera Alfa-plus. Nie ma tutaj staÅ‚ej opÅ‚aty za zarzÄ…dzanie, natomiast inwestor dzieli siÄ™ z zarzÄ…dzajÄ…cymi zyskami z zainwestowanych przez nich Å›rodków. Alfa-plus jest funduszem tak skonstruowanym, że nie posiada ekspozycji na ryzyko rynkowe, czyli, trochÄ™ uproszczajÄ…c, na jego wyniki nie powinny wpÅ‚ywać nadrzÄ™dne trendy rynków akcji zwane popularnie hossÄ… lub bessÄ…. Niestety jest to fundusz przeznaczony dla bardziej zamożnych klientów.
Mediana stóp zwrotu funduszy polskich akcji szerokiego rynku znalazÅ‚a siÄ™ blisko zera. BiorÄ…c pod uwagÄ™ zmianÄ™ indeksu WIG (1,9% w skali póÅ‚rocza) i przeciÄ™tnie pobierane opÅ‚aty za zarzÄ…dzanie w funduszach polskich akcji, trudno byÅ‚o oczekiwać innego wyniku. StÄ…d też szczególnie warto zwrócić uwagÄ™ na liderów na liderów rankingu, którymi sÄ… fundusze zarzÄ…dzane przez Pioneer TFI, AXA TFI i Investors TFI.
Bardzo ciekawie przedstawia siÄ™ sytuacja w grupie podmiotów inwestujÄ…cych w krajowe papiery dÅ‚użne. Mimo czterech podwyżek stóp procentowych, które miaÅ‚y miejsce od poczÄ…tku roku, mediana stóp zwrotu funduszy obligacji wyniosÅ‚a aż 3,4%. To trochÄ™ nieoczekiwane, ponieważ wzrost kosztu pieniÄ…dza powinien mieć negatywny wpÅ‚yw na notowania wiÄ™kszoÅ›ci papierów dÅ‚użnych. Z komentarzy uczestników rynku wynika, że popyt powodujÄ…cy zwyżki notowaÅ„ obligacji pochodziÅ‚ z zagranicy. Dla inwestorów zagranicznych, w obliczaniu ostatecznych stóp zwrotu, ważne sÄ… także kursy wymiany walut. Najwyraźniej wiÄ™c spodziewali siÄ™ oni umocnienia zÅ‚otego w okresie inwestycji, które powinno zrekompensować ewentualne zwyżki rentownoÅ›ci. Problemem bÄ™dzie tylko, jeżeli zmieniÄ… oni zdanie i zacznÄ… gwaÅ‚townie wycofywać siÄ™ z polskich obligacji.
Rafał Lerski, CFA, Doradca inwestycyjny firmy Expander
WspóÅ‚praca: JarosÅ‚aw Sadowski, analityk firmy Expander
Expander. Niezależny Doradca Finansowy
ka
Poza tymi wyjÄ…tkami, w wiÄ™kszoÅ›ci przypadków, byÅ‚o już gorzej. W Warszawie indeks najwiÄ™kszych spóÅ‚ek zanotowaÅ‚ co prawda dodatniÄ… stopÄ™ zwrotu, ale nieco ponad 2% w okresie póÅ‚rocza to nie jest zysk jakiego oczekujÄ… podejmujÄ…cy ryzyko inwestowania w papiery udziaÅ‚owe. Na minusie znalazÅ‚ siÄ™ natomiast indeks maÅ‚ych spóÅ‚ek. sWIG80 spadÅ‚ w tym okresie o 1,1%.
PrzeciÄ™tne wyniki funduszy akcyjnych odzwierciedlaÅ‚y sytuacjÄ™ nienajlepszego dla tego typu inwestycji póÅ‚rocza. Nie brakowaÅ‚o jednak pozytywnych niespodzianek. Okres pierwszych szeÅ›ciu miesiÄ™cy roku, który obejmuje nasz czerwcowy ranking pozwala już na wyciÄ…gnie wniosków na przyszÅ‚ość z wiÄ™kszym prawdopodobieÅ„stwem niż to ma miejsce w przypadku rankingów miesiÄ™cznych. Niewykluczone wiÄ™c, że liderzy rankingu bÄ™dÄ… także dobrze radzili sobie w najbliższej przyszÅ‚oÅ›ci.
Jak zwykle jednÄ… z najciekawszych grup funduszy sÄ… te podmioty, które obiecujÄ… dodatniÄ… stopÄ™ zwrotu bez wzglÄ™du na warunki rynkowe. Ta idea przyÅ›wiecajÄ…ca funduszom aktywnej alokacji i absolutnej stopy zwrotu jest oczywiÅ›cie jak najbardziej sÅ‚uszna, problem tylko w tym, że w dÅ‚uższym okresie udaje siÄ™ nielicznym. W pierwszym póÅ‚roczu bieżącego roku najlepiej poradzili sobie z tym zadaniem zarzÄ…dzajÄ…cy z Opery TFI i AXA TFI (to pierwsze towarzystwo osiÄ…gnęło zresztÄ… najwyższe miejsce w rankingu firm zarzÄ…dzajÄ…cych, gÅ‚ównie dziÄ™ki poprawie notowaÅ„ funduszy Novo, czyli podmiotów, które zostaÅ‚y przejÄ™te w 2009 przez OperÄ™ TFI od likwidowanego SEB TFI). Najlepszy fundusz grupy, czyli Opera Alfa-plus zyskaÅ‚ niemal 12%! Niestety dużą wpadkÄ™ zaliczyÅ‚ ALIOR Selektywny. Pozostaje mieć nadziejÄ™, że strata ponad 15% byÅ‚a tylko wypadkiem przy pracy i zostanie szybko odrobiona.
Przy okazji warto zwrócić uwagÄ™ na niezbyt popularne w Polsce: politykÄ™ inwestycyjnÄ… oraz system wynagradzania pracy zarzÄ…dzajÄ…cych funduszu Opera Alfa-plus. Nie ma tutaj staÅ‚ej opÅ‚aty za zarzÄ…dzanie, natomiast inwestor dzieli siÄ™ z zarzÄ…dzajÄ…cymi zyskami z zainwestowanych przez nich Å›rodków. Alfa-plus jest funduszem tak skonstruowanym, że nie posiada ekspozycji na ryzyko rynkowe, czyli, trochÄ™ uproszczajÄ…c, na jego wyniki nie powinny wpÅ‚ywać nadrzÄ™dne trendy rynków akcji zwane popularnie hossÄ… lub bessÄ…. Niestety jest to fundusz przeznaczony dla bardziej zamożnych klientów.
Mediana stóp zwrotu funduszy polskich akcji szerokiego rynku znalazÅ‚a siÄ™ blisko zera. BiorÄ…c pod uwagÄ™ zmianÄ™ indeksu WIG (1,9% w skali póÅ‚rocza) i przeciÄ™tnie pobierane opÅ‚aty za zarzÄ…dzanie w funduszach polskich akcji, trudno byÅ‚o oczekiwać innego wyniku. StÄ…d też szczególnie warto zwrócić uwagÄ™ na liderów na liderów rankingu, którymi sÄ… fundusze zarzÄ…dzane przez Pioneer TFI, AXA TFI i Investors TFI.
Bardzo ciekawie przedstawia siÄ™ sytuacja w grupie podmiotów inwestujÄ…cych w krajowe papiery dÅ‚użne. Mimo czterech podwyżek stóp procentowych, które miaÅ‚y miejsce od poczÄ…tku roku, mediana stóp zwrotu funduszy obligacji wyniosÅ‚a aż 3,4%. To trochÄ™ nieoczekiwane, ponieważ wzrost kosztu pieniÄ…dza powinien mieć negatywny wpÅ‚yw na notowania wiÄ™kszoÅ›ci papierów dÅ‚użnych. Z komentarzy uczestników rynku wynika, że popyt powodujÄ…cy zwyżki notowaÅ„ obligacji pochodziÅ‚ z zagranicy. Dla inwestorów zagranicznych, w obliczaniu ostatecznych stóp zwrotu, ważne sÄ… także kursy wymiany walut. Najwyraźniej wiÄ™c spodziewali siÄ™ oni umocnienia zÅ‚otego w okresie inwestycji, które powinno zrekompensować ewentualne zwyżki rentownoÅ›ci. Problemem bÄ™dzie tylko, jeżeli zmieniÄ… oni zdanie i zacznÄ… gwaÅ‚townie wycofywać siÄ™ z polskich obligacji.
Rafał Lerski, CFA, Doradca inwestycyjny firmy Expander
WspóÅ‚praca: JarosÅ‚aw Sadowski, analityk firmy Expander
Expander. Niezależny Doradca Finansowy
ka
![Tabela w formacie JPG [JPG, 2443KB]](/resources/Attachment/2011/07_05/file11048.jpg){kind=link}