Po trzynastu godzinach negocjacji Grecy dostali tzw. drugi pakiet pomocy, co ma pozwolić im na unikniÄ™cie bankructwa. WedÅ‚ug oficjalnych kalkulacji, relacja dÅ‚ug/PKB na koniec 2020 roku ma wynieść 120,5%. Nieoficjalny raport Trojki wskazuje jednak na szereg ryzyk, w wyniku których relacja dÅ‚ug/PKB na koniec może nadal znajdować siÄ™ w pobliżu obecnych 160%.Pomoc ze wsparciem EBC, raport Trojki wskazuje na ryzyka
Europejski Bank Centralny przekaże (poprzez krajowe banki centralne) Grecji zyski z greckich obligacji, które kupowaÅ‚ przez ostatnie dwa lata, a które szacowane sÄ… na 12 mld EUR. GÅ‚ównie dziÄ™ki tej sumie, która jest zasadniczo dotacjÄ… strefy euro dla Grecji, udaÅ‚o siÄ™ obniżyć prognozowanÄ… przez TrojkÄ™ relacjÄ™ dÅ‚ug/PKB na 2020 rok z 129 do 120,5% PKB, co byÅ‚o warunkiem postawionym przez MFW. Pakiet zakÅ‚ada również, iż prywatni inwestorzy zgodzÄ… siÄ™ na zamianÄ™ dÅ‚ugu, zakÅ‚adajÄ…cÄ… 50% umorzenie, 15% otrzymane w formie obligacji EFSF i 35% otrzymane w formie niskooprocentowanych nowych greckich 30-latek (efektywne umorzenie ma wynieść ok. 70%). Warto odnotować, iż plan zakÅ‚ada partycypacjÄ™ inwestorów prywatnych na poziomie 95%, jeÅ›li odsetek ten bÄ™dzie niższy, pieniÄ…dze trzeba bÄ™dzie znaleźć gdzie indziej.
Warto odnotować, iż w ostatnich tygodniach nastÄ…piÅ‚ bardzo silny spadek premii za ryzyko na europejskim rynku obligacji, co pomagaÅ‚o także wielu innym rynkom. JeÅ›li tendencja ta ma siÄ™ utrzymać temat Grecji musi zniknąć z pierwszego planu. DoÅ›wiadczenia z ostatnich dwóch lat nie dajÄ… tu podstaw do optymizmu – z reguÅ‚y niedÅ‚ugo po „sukcesach” na europejskich szczytach na rynki wracaÅ‚a nerwowość. Tym razem wiele zależeć bÄ™dzie od samych Greków, a dokÅ‚adnie od przebiegu kampanii wyborczej w ich kraju.
EURPLN – blisko tegorocznych minimów
Poprawa nastrojów na europejskich rynku obligacji zdecydowanie przysÅ‚użyÅ‚a siÄ™ notowaniom polskiego zÅ‚otego, gdyż spadÅ‚a również premia za ryzyko polskich aktywów. Notowania 5-letnich kontraktów CDS na polski dÅ‚ug obniżyÅ‚y siÄ™ poziomu 192 pkt. Po raz ostatni poziom poniżej 190 pkt. obserwowaliÅ›my pod koniec sierpnia, kiedy to notowania EURPLN wynosiÅ‚y ok. 4,15 (!). Zależność ta pokazuje, jak bardzo kurs zÅ‚otego jest na moment obecny uzależniony od sytuacji w Europie. TÄ™ zaÅ› w najbliższym czasie oprócz dalszego rozwoju sytuacji w Grecji determinować bÄ™dÄ… dane makro (już jutro ważne wskaźniki PMI) oraz ewentualne problemy na PóÅ‚wyspie Iberyjskim (Portugalia może potrzebować dodatkowego wsparcia, zaÅ› Hiszpania dość mocno przestrzeliÅ‚a ubiegÅ‚oroczny cel dla deficytu).
Od strony technicznej obecne umocnienie wyglÄ…da jak piÄ…ta fala dużej struktury spadkowej rozpoczÄ™tej od wieloletnich szczytów z 14 grudnia ubiegÅ‚ego roku (poziom 4,5930), zakÅ‚adajÄ…c, że korekcyjna fala czwarta zakoÅ„czyÅ‚a siÄ™ w ubiegÅ‚y czwartek na (zaledwie) 23,6% zniesieniu fali 3. Potencjalnym wsparciem i jednym z możliwych poziomów docelowych dla fali piÄ…tej (i tym samym dla caÅ‚ej struktury) jest poziom 4,1175. Po zakoÅ„czeniu tej struktury powinna rozpocząć siÄ™ bardziej rozbudowana w czasie korekta.
W kalendarzu – chiÅ„ski PMI
JednÄ… z najważniejszych figur w tym tygodniu (obok indeksów z Europy) jest chiÅ„ski PMI, który poznamy w nocy (3.30). JeÅ›li dane bÄ™dÄ… sÅ‚abe (ostatni odczyt to 48,8 pkt.), obniżenie stopy rezerw, na które w weekend zdecydowaÅ‚ siÄ™ Bank Chin bÄ™dzie marnym pocieszeniem.
dr Przemysław Kwiecień
GÅ‚ówny Ekonomista
X-Trade Brokers Dom Maklerski S.A.
kk
