PoczÄ…tek nowego roku przynosi caÅ‚kiem spore ocieplenie na wszystkich rynkach ryzykowniejszych aktywów, w tym z punktu widzenia inwestora miÄ™dzynarodowego również na rynku polskich obligacji skarbowych.W zasadzie jedynie pierwsze 3-4 dni nowego roku przyniosÅ‚y nieco zamieszania spowodowanego zmianÄ… przez WÄ™gry prawa dotyczÄ…cego banku centralnego, które zostaÅ‚o z niechÄ™ciÄ… przyjÄ™te przez rynek i odbiÅ‚o siÄ™ również negatywnie na naszym rodzimym rynku. Jednak poczÄ…wszy od drugiego tygodnia mieliÅ›my do czynienia z dość jednokierunkowym rynkiem i staÅ‚ym wzrostem cen obligacji. „Zapomnienie” o problemach krajów poÅ‚udnia Europy, progres w pracach nad utworzeniem permanentnego mechanizmu stabilnoÅ›ci europejskiej, kilkukrotne zakupy obligacji krajów peryferyjnych strefy euro przez Europejski Bank Centralny, zapowiedź utrzymania przez FED rekordowo niskich stóp procentowych do 2014 roku, czy informacje o wycofywaniu siÄ™ przez wÄ™gierski rzÄ…d ze spornych zapisów raz po raz poprawiaÅ‚y notowania na rynku. Tak pozytywny zestaw informacji byÅ‚ dość sporÄ… przeciwwagÄ… dla minorowych nastrojów panujÄ…cych w ostatnich tygodniach ubiegÅ‚ego roku. Zmiana nastawienia z katastroficznego na neutralne, czy nawet lekko pozytywne musiaÅ‚a pociÄ…gnąć za sobÄ… dość spore zakupy wszystkich aktywów uznawanych na Å›wiecie za ryzykowniejsze.
Oprócz zalewu informacji ze Å›wiata zewnÄ™trznego, w Polsce trudno byÅ‚o siÄ™ oprzeć, że rzÄ…d zabraÅ‚ siÄ™ dość ostro do pracy w nowej kadencji i nowym roku. Zarówno wprowadzenie nowego poziomu stawki rentowej, a także dość szybkie procesowanie idei podatku od kopalin bezsprzecznie zwiÄ™kszÄ… przychody budżetu, a w konsekwencji poprawiÄ… wskaźniki deficytu budżetowego. W styczniu także rozpoczęły siÄ™ prace, które zmierzajÄ… do racjonalizacji wydatków budżetowych. Wprawdzie tu prace nie przebiegajÄ… tak szybko, ale już samo rozpoczÄ™cie prac dodatkowo wzmocniÅ‚o nadziejÄ™ na dalszÄ… poprawÄ™ finansów paÅ„stwa. W zasadzie jedynÄ… rzeczÄ… w trakcie caÅ‚ego miesiÄ…ca, która mogÅ‚aby wprowadzić nieco zamieszania byÅ‚y wypowiedzi czÅ‚onków Rady Polityki Pieniężnej, które wskazywaÅ‚y, że w obecnych warunkach prawdopodobne jest zaostrzenie polityki pieniężnej. Rynek obligacji caÅ‚kowicie jednak zignorowaÅ‚ takie wypowiedzi, ponieważ gremialnie oczekuje siÄ™ spadku wskaźnika inflacji w nadchodzÄ…cych miesiÄ…cach, a umacniajÄ…cy siÄ™ zÅ‚oty może tylko ten spadek pogÅ‚Ä™bić. Nie dziwi, wiÄ™c że w takich warunkach Ministerstwo Finansów bez żadnych problemów znajdywaÅ‚o nabywców na sprzedawane obligacje. W trakcie miesiÄ…ca Ministerstwo zaoferowaÅ‚o peÅ‚en wachlarz instrumentów, od krótkich bonów, poprzez instrumenty Å›rednioterminowe, po dÅ‚ugie obligacje o staÅ‚ym oprocentowaniu. Oprócz tego sprzedane zostaÅ‚y obligacje na rynkach miÄ™dzynarodowych zarówno w EUR, jak i w USD. Za każdym razem popyt na polski dÅ‚ug wielokrotnie przekraczaÅ‚ oferowanÄ… do sprzedaży ilość.
W sferze makro należy odnotować wyższy od oczekiwaÅ„ ubiegÅ‚oroczny wzrost PKB. Z uwagi na fakt, iż byÅ‚a to już kolejna dana od października, która pozytywnie zaskoczyÅ‚a analityków tym razem chyba okazaÅ‚a siÄ™ przeÅ‚omowa w myÅ›leniu i już niektórzy analitycy zaczÄ™li rewidować prognozy tegorocznego wzrostu w górÄ™.
W ujÄ™ciu miesiÄ™cznym rentownoÅ›ci obligacji skarbowych znaczÄ…co spadÅ‚y. Rentowność obligacji 2-letnich (OK0114) spadÅ‚a o 13 punktów bazowych do poziomu 4,70%, obligacji 5-letnich (PS1016) o 30 pb do 5,02%. Najbardziej spadÅ‚a rentowność obligacji 10-letnich (DS1021), o 31 pb do 5,57%. W takim obrazie rynku jednostka funduszu obligacji przyniosÅ‚a w pierwszym miesiÄ…cu nowego roku zysk w wysokoÅ›ci 1,54%. W skali caÅ‚ego roku oczekujemy stóp zwrotu z inwestycji w fundusze polskich obligacji na poziomie 5-6%.
Jarosław Karpiński
ZarzÄ…dzajÄ…cy Funduszem ING Obligacji
es
