W dzisiejszych czasach rynek stwarza bardzo dużo możliwoÅ›ci pozyskiwania dodatkowych źródeÅ‚ finansowania. SÄ… to nie tylko produkty bankowe, ale również caÅ‚y wachlarz instrumentów oferowanych przez rynek kapitaÅ‚owy. Dlaczego obligacje zasÅ‚ugujÄ… w tym procesie na trochÄ™ wiÄ™cej uwagi?
Sama definicja pojÄ™cia „obligacja” jest zawiÅ‚ym zlepkiem sÅ‚ów, który nie dla każdego może być zrozumiaÅ‚y za pierwszym jego przeczytaniem. PrzywoÅ‚ujÄ…c definicjÄ™, obligacjÄ… (z ang. bond) nazywa siÄ™ papier wartoÅ›ciowy, który posiada wierzytelność, co oznacza nic innego jak powstanie zobowiÄ…zania dÅ‚użnego emitenta wobec jej wÅ‚aÅ›ciciela na okreÅ›lonÄ… sumÄ™ wraz z zobowiÄ…zaniem do wypÅ‚aty oprocentowania w ustalonych terminach.
Instrument finansowy jakim sÄ… obligacje, ma to do siebie, że od momentu emisji do momentu ich wykupu wielokrotnie może zmienić wÅ‚aÅ›ciciela, dlatego też wierzycielem emitenta obligacji nie jest ta osoba, która pierwsza pożyczyÅ‚a mu kapitaÅ‚, ale każdy nastÄ™pny posiadacz obligacji – obligatariusz. Ponadto, obligacje, podobnie zresztÄ… jak akcje, mogÄ… być emitowane jako papier na okaziciela i w tej formie nie ma on żadnych ograniczeÅ„ co do ich zbywalnoÅ›ci. Na rynku kapitaÅ‚owym wystÄ™pujÄ… również obligacje imienne, w stosunku do których emitent ma możliwość wprowadzenia ewentualnych ograniczeÅ„ lub zakazu zbywalnoÅ›ci.
Z punktu widzenia emitenta, obligacje sÄ… bardzo korzystnym i ciekawym instrumentem, które może sÅ‚użyć jako narzÄ™dzie pozyskania dodatkowego kapitaÅ‚u. Na korzyść omawianych papierów wartoÅ›ciowych przemawia ich charakter – obligacjÄ™ można potraktować jako Å›rednio- lub dÅ‚ugoterminowy poza bankowy fundusz. W tym przypadku można Å›miaÅ‚o mówić o zewnÄ™trznym źródle finansowania jako alternatywie dla pozyskiwania kapitaÅ‚u poprzez emisje akcji czy z wykorzystaniem kredytu bankowego. W starciu z akcjami, obligacje uważane sÄ… za taÅ„sze źródÅ‚o finansowania dziaÅ‚alnoÅ›ci spóÅ‚ki, a to przez to, że odsetki z tytuÅ‚u oprocentowania pÅ‚acone obligatariuszom, jako koszty finansowe, odpisywane sÄ… od podstawy opodatkowania wyniku przedsiÄ™biorstwa podatkiem dochodowym. W praktyce oznacza to, że koszt kapitaÅ‚u pozyskanego z emisji obligacji jest niższy od kosztu kapitaÅ‚u otrzymanego z emisji akcji, w odniesieniu do których nie stosuje siÄ™ takiego odpisu. Niższy koszt obligacji wynika również z faktu, że sÄ… one instrumentem mniej ryzykownym niż akcje.
Istota obligacji bierze siÄ™ również z jej elementów skÅ‚adowych. Każda obligacja posiada wartość nominalnÄ…, która przypisywana jest każdej pojedynczej obligacji danej emisji i jest jednakowÄ… kwotÄ… pieniężnÄ…. Kwota ta, zazwyczaj zaokrÄ…glona suma, oznacza wielkość pożyczki, jaka zostaÅ‚a udzielona emitentowi, z tytuÅ‚u nabycia danej obligacji oraz jest ona niezmienna w caÅ‚ym okresie do wykupu obligacji. Po tym terminie emitent zobowiÄ…zany jest spÅ‚acić obligacjÄ™ wedÅ‚ug wspomnianej wartoÅ›ci nominalnej. Co wiÄ™cej, obligacje znajdujÄ…ce siÄ™ w obrocie gieÅ‚dowym, czyli na rynku wtórnym, posiadajÄ… cenÄ™ rynkowÄ…, która ustala siÄ™ w wyniku gry siÅ‚y podaży i popytu.
Omawiane papiery wartoÅ›ciowe posiadajÄ… również innÄ… zaletÄ™: emitent obligacji ma możliwość wpisania w warunki emisji klauzuli o ich przedterminowym wykupie. Taki zapis pozwala emitentowi instrumentu na jego wykup wedÅ‚ug zapisanych warunków przed upÅ‚ywem pierwotnego okresu zapadalnoÅ›ci, czyli okresem, na który obligacja zostaÅ‚a wyemitowana. Skorzystanie z takiej klauzuli jest szczególnie korzystne dla emitenta obligacji Å›rednio- lub dÅ‚ugoterminowych w przypadku, gdy malejÄ… wartoÅ›ci rynkowych stóp procentowych. DziÄ™ki temu, emitent stwarza sobie szansÄ™ na wyemitowanie niżej oprocentowanych obligacji, by za uzyskane z tej operacji Å›rodki przed terminem wykupić wyemitowane wczeÅ›niej obligacje, które posiadajÄ… wyższe oprocentowanie.
Ponadto, dziÄ™ki obligacjom emitent ma możliwość, na okres do wykupu, zaciÄ…gnąć dÅ‚ug u wielu wierzycieli w tym samym czasie. Dla wierzycieli z kolei jest to papier wartoÅ›ciowy postrzegany jako lokata kapitaÅ‚u, która obciążona jest niższym niż np. akcje stopniem ryzyka. Od strony inwestora obligacje sÄ… atrakcyjnym źródÅ‚em lokowania kapitaÅ‚u z uwagi na otrzymywany z góry, okreÅ›lony dochód, który dodatkowo nie jest uzależniony od wyników finansowych spóÅ‚ki emitujÄ…cej oraz od korzyÅ›ci jakie odniósÅ‚ on dziÄ™ki pozyskanemu kapitaÅ‚owi. Z tego wzglÄ™du, bardzo czÄ™sto można siÄ™ spotkać z okreÅ›leniem, że obligacje sÄ… papierami wartoÅ›ciowymi przynoszÄ…cymi staÅ‚y dochód.
Warto też dodać, że jeżeli emitentem obligacji jest spóÅ‚ka dobrze znana na rynku, która jest wiarygodna, z jasnÄ… sytuacjÄ… finansowÄ… i ugruntowanÄ… pozycjÄ… na rynku, to emisja obligacji jest taÅ„sza. Wynika to z faktu, że emitent może wypuÅ›cić na rynek tzw. obligacje niezabezpieczone (debenture bonds), które nie zawierajÄ… kosztów zwiÄ…zanych z wycenÄ… zabezpieczajÄ…cego je majÄ…tku, wpisami notarialnymi, otrzymanymi gwarancjami itp.
Jak widać, obligacje sÄ… instrumentem finansowym, który daje jej emitentowi dużo alternatyw i możliwoÅ›ci dobrania warunków emisji, co zwiÄ™ksza ich atrakcyjność jako źródeÅ‚ pozyskiwania kapitaÅ‚u. Ponadto na rynku wystÄ™puje caÅ‚a gama odmian obligacji, które mogÄ… być emitowane wedÅ‚ug aktualnego zapotrzebowania na kapitaÅ‚ oraz warunków jakie posiada emitent. Przy finansowaniu dziaÅ‚alnoÅ›ci czy projektu z wykorzystaniem obligacji, istnieje możliwość ustalenia i dostosowania szeregu czynników: odsetek, terminów czy zabezpieczeÅ„, które dodatkowo determinujÄ… fakt, że jest to elastyczny instrument finansowania.
Agnieszka Solecka
Fitz Roy
kk
Sama definicja pojÄ™cia „obligacja” jest zawiÅ‚ym zlepkiem sÅ‚ów, który nie dla każdego może być zrozumiaÅ‚y za pierwszym jego przeczytaniem. PrzywoÅ‚ujÄ…c definicjÄ™, obligacjÄ… (z ang. bond) nazywa siÄ™ papier wartoÅ›ciowy, który posiada wierzytelność, co oznacza nic innego jak powstanie zobowiÄ…zania dÅ‚użnego emitenta wobec jej wÅ‚aÅ›ciciela na okreÅ›lonÄ… sumÄ™ wraz z zobowiÄ…zaniem do wypÅ‚aty oprocentowania w ustalonych terminach.
Instrument finansowy jakim sÄ… obligacje, ma to do siebie, że od momentu emisji do momentu ich wykupu wielokrotnie może zmienić wÅ‚aÅ›ciciela, dlatego też wierzycielem emitenta obligacji nie jest ta osoba, która pierwsza pożyczyÅ‚a mu kapitaÅ‚, ale każdy nastÄ™pny posiadacz obligacji – obligatariusz. Ponadto, obligacje, podobnie zresztÄ… jak akcje, mogÄ… być emitowane jako papier na okaziciela i w tej formie nie ma on żadnych ograniczeÅ„ co do ich zbywalnoÅ›ci. Na rynku kapitaÅ‚owym wystÄ™pujÄ… również obligacje imienne, w stosunku do których emitent ma możliwość wprowadzenia ewentualnych ograniczeÅ„ lub zakazu zbywalnoÅ›ci.
Z punktu widzenia emitenta, obligacje sÄ… bardzo korzystnym i ciekawym instrumentem, które może sÅ‚użyć jako narzÄ™dzie pozyskania dodatkowego kapitaÅ‚u. Na korzyść omawianych papierów wartoÅ›ciowych przemawia ich charakter – obligacjÄ™ można potraktować jako Å›rednio- lub dÅ‚ugoterminowy poza bankowy fundusz. W tym przypadku można Å›miaÅ‚o mówić o zewnÄ™trznym źródle finansowania jako alternatywie dla pozyskiwania kapitaÅ‚u poprzez emisje akcji czy z wykorzystaniem kredytu bankowego. W starciu z akcjami, obligacje uważane sÄ… za taÅ„sze źródÅ‚o finansowania dziaÅ‚alnoÅ›ci spóÅ‚ki, a to przez to, że odsetki z tytuÅ‚u oprocentowania pÅ‚acone obligatariuszom, jako koszty finansowe, odpisywane sÄ… od podstawy opodatkowania wyniku przedsiÄ™biorstwa podatkiem dochodowym. W praktyce oznacza to, że koszt kapitaÅ‚u pozyskanego z emisji obligacji jest niższy od kosztu kapitaÅ‚u otrzymanego z emisji akcji, w odniesieniu do których nie stosuje siÄ™ takiego odpisu. Niższy koszt obligacji wynika również z faktu, że sÄ… one instrumentem mniej ryzykownym niż akcje.
Istota obligacji bierze siÄ™ również z jej elementów skÅ‚adowych. Każda obligacja posiada wartość nominalnÄ…, która przypisywana jest każdej pojedynczej obligacji danej emisji i jest jednakowÄ… kwotÄ… pieniężnÄ…. Kwota ta, zazwyczaj zaokrÄ…glona suma, oznacza wielkość pożyczki, jaka zostaÅ‚a udzielona emitentowi, z tytuÅ‚u nabycia danej obligacji oraz jest ona niezmienna w caÅ‚ym okresie do wykupu obligacji. Po tym terminie emitent zobowiÄ…zany jest spÅ‚acić obligacjÄ™ wedÅ‚ug wspomnianej wartoÅ›ci nominalnej. Co wiÄ™cej, obligacje znajdujÄ…ce siÄ™ w obrocie gieÅ‚dowym, czyli na rynku wtórnym, posiadajÄ… cenÄ™ rynkowÄ…, która ustala siÄ™ w wyniku gry siÅ‚y podaży i popytu.
Omawiane papiery wartoÅ›ciowe posiadajÄ… również innÄ… zaletÄ™: emitent obligacji ma możliwość wpisania w warunki emisji klauzuli o ich przedterminowym wykupie. Taki zapis pozwala emitentowi instrumentu na jego wykup wedÅ‚ug zapisanych warunków przed upÅ‚ywem pierwotnego okresu zapadalnoÅ›ci, czyli okresem, na który obligacja zostaÅ‚a wyemitowana. Skorzystanie z takiej klauzuli jest szczególnie korzystne dla emitenta obligacji Å›rednio- lub dÅ‚ugoterminowych w przypadku, gdy malejÄ… wartoÅ›ci rynkowych stóp procentowych. DziÄ™ki temu, emitent stwarza sobie szansÄ™ na wyemitowanie niżej oprocentowanych obligacji, by za uzyskane z tej operacji Å›rodki przed terminem wykupić wyemitowane wczeÅ›niej obligacje, które posiadajÄ… wyższe oprocentowanie.
Ponadto, dziÄ™ki obligacjom emitent ma możliwość, na okres do wykupu, zaciÄ…gnąć dÅ‚ug u wielu wierzycieli w tym samym czasie. Dla wierzycieli z kolei jest to papier wartoÅ›ciowy postrzegany jako lokata kapitaÅ‚u, która obciążona jest niższym niż np. akcje stopniem ryzyka. Od strony inwestora obligacje sÄ… atrakcyjnym źródÅ‚em lokowania kapitaÅ‚u z uwagi na otrzymywany z góry, okreÅ›lony dochód, który dodatkowo nie jest uzależniony od wyników finansowych spóÅ‚ki emitujÄ…cej oraz od korzyÅ›ci jakie odniósÅ‚ on dziÄ™ki pozyskanemu kapitaÅ‚owi. Z tego wzglÄ™du, bardzo czÄ™sto można siÄ™ spotkać z okreÅ›leniem, że obligacje sÄ… papierami wartoÅ›ciowymi przynoszÄ…cymi staÅ‚y dochód.
Warto też dodać, że jeżeli emitentem obligacji jest spóÅ‚ka dobrze znana na rynku, która jest wiarygodna, z jasnÄ… sytuacjÄ… finansowÄ… i ugruntowanÄ… pozycjÄ… na rynku, to emisja obligacji jest taÅ„sza. Wynika to z faktu, że emitent może wypuÅ›cić na rynek tzw. obligacje niezabezpieczone (debenture bonds), które nie zawierajÄ… kosztów zwiÄ…zanych z wycenÄ… zabezpieczajÄ…cego je majÄ…tku, wpisami notarialnymi, otrzymanymi gwarancjami itp.
Jak widać, obligacje sÄ… instrumentem finansowym, który daje jej emitentowi dużo alternatyw i możliwoÅ›ci dobrania warunków emisji, co zwiÄ™ksza ich atrakcyjność jako źródeÅ‚ pozyskiwania kapitaÅ‚u. Ponadto na rynku wystÄ™puje caÅ‚a gama odmian obligacji, które mogÄ… być emitowane wedÅ‚ug aktualnego zapotrzebowania na kapitaÅ‚ oraz warunków jakie posiada emitent. Przy finansowaniu dziaÅ‚alnoÅ›ci czy projektu z wykorzystaniem obligacji, istnieje możliwość ustalenia i dostosowania szeregu czynników: odsetek, terminów czy zabezpieczeÅ„, które dodatkowo determinujÄ… fakt, że jest to elastyczny instrument finansowania.
Agnieszka Solecka
Fitz Roy
