Inwestycje.pl

« Powrót

BDM: ORBIS Raport Analityczny "AKUMULUJ"

Zakładamy, że Orbis w bieżącym roku będzie korzystał na dobrej sytuacji w branży hotelarskiej w regionie CEE, co pozwoli na wprowadzanie kolejnych podwyżek cennikowych. Dostrzegamy także zmiany w strukturze organizacji Accor oraz wypowiedzi przedstawicieli tego podmiotu wskazujące na dalszy potencjał budowy dla nich wartości przez Orbis.

Na 2018 rok przyjmujemy, że EBITDA wzrośnie do 478,3 mln PLN (traktujemy to jako założenie zachowawcze). W kolejnych dwóch latach (bez uwzględnienia nowych potencjalnych projektów akwizycyjnych) dostrzegamy perspektywę dla EBITDA do przekroczenia pułapu 500 mln PLN.

Dlatego zdecydowaliśmy się utrzymać zalecenie Akumuluj dla akcji Orbisu i na podstawie naszych symulacji podnieśliśmy cenę docelową do 102,5 PLN/akcję. Przy sugerowanej cenie docelowej Orbis będzie handlowany na mnożniku EV/EBITDA w latach 2018-2019 na poziomie odpowiednio 9,5x i 8,9x.

Dane za 4Q’17 oceniamy neutralnie i zgodnie z wcześniejszymi oczekiwaniami wskazały na utrzymanie mocnych trendów na rynku hotelarskim w regionie CEE (wysokie obłożenie obiektów oraz wprowadzane efektywne podwyżki cennikowe). Przychody w samym 4Q’17 wzrosły o niemal 3% r/r. Frekwencja w ostatnim kwartale 2017 roku uległa dalszej poprawie o 1,9 pkt % do poziomu 72%.

Średnia cena za pokój wzrosła w tym okresie do 245 PLN, tym samym wskaźnik RevPAR w 4Q’17 wyniósł 176,6 PLN
(w 4Q’16 było to 161,4 PLN). Na poziomie kosztów dostrzegamy większą presję związaną z kosztami osobowymi. Sama pozycja wynagrodzenia wzrosła o 6% r/r, a w całym 2017 roku koszty wynagrodzeń były wyższe o 4,7% r/r (mamy świadomość, że koszty osobowe wpływają też na poziom usług obcych). Ogółem koszty operacyjne w 4Q’17 wyniosły
299,4 mln PLN. Tym samym Orbis zaraportował EBITDAR w 4Q’17 na poziomie 116,2 mln PLN. Po uwzględnieniu czynszów EBITDA w omawianym kwartale wyniosła 101,6 mln PLN (+17% r/r).
 
Więcej informacji w załączniku

Dom Maklerski BDM SA