BDM: Erbud Raport Analityczny "Redukuj"

31.07.2018 08:13  Wyniki spółek
Szereg giełdowych spółek z branży budowlanej w bardziej lub w mniej dotkliwym stopniu wykazało w ostatnich miesiącach problemy z rentownością backlogu lub presją gotówkową. Obawiamy się, że w trudnym otoczeniu rynkowym Erbudowi będzie ciężko powtórzyć w najbliższych okresach wyniki z 2017 roku, nawet pomimo przejęcia w 1Q’18 niemieckiej
spółki IVT.

Spodziewamy się, że niekorzystne trendy w rezultatach (szczególnie w segmencie kubaturowym, którego rentowność systematycznie spada w ostatnich okresach) mogą się uwidocznić w kolejnych kwartałach 2018 roku. Spółka realizuje jeszcze szereg kontraktów pozyskanych w 2016 roku, których finalne rozliczenie przypada na 2-4Q’18. Także w 2019 roku finalizowane będą jeszcze kontrakty z 2016 i 1H’17.

Obawiamy się, że prognozy rynkowe uwzględnione w konsensusie są zbyt wymagające (według Bloomberga jest to na
poziomie zysku netto 29-31 mln PLN na 2018 rok i 26-29 mln PLN na 2019 rok, podczas gdy w 1Q’18 spółka miałaby stratę netto, gdyby wyłączyć one-offy), co będzie negatywnie rzutować na sentyment do spółki. Obniżamy nasze zalecenie z Kupuj do Redukuj. Cenę docelową ustalamy na poziomie 13,5 PLN.
 
Backlog spółki po 1Q’18 wynosił 1,96 mld PLN (-3% r/r). Portfel od 2Q’17, kiedy wyniósł rekordowe 2,2 mld PLN, systematycznie spada w ujęciu q/q - w 2017 roku spółka spowolniła z pozyskiwaniem nowych zleceń, głównie w obawie przed wzrostem kosztów. Portfel opiera się głównie na kubaturze – teoretycznie ma krótsze duration niż w przypadku spółek
infrastrukturalnych, przy czym znacząca jego część to nadal kontrakt na Galerię Młociny pozyskany jeszcze w 2Q’16. 
 
Więcej informacji w załączniku
 
Dom Maklerski BDM SA

  • RSS
Dodaj artykuł do: Facebook Wykop.pl twitter.com

Komentarze

  

Dodaj komentarz (10-500 znaków)

gielda