Noble Securities: CD Projekt "Trzymaj"

09.08.2018 09:14  Wyniki spółek
Noble Securities: CD Projekt "Trzymaj"
Zapowiedziany na ostatnich targach E3 Cyberpunk został uznany za najlepszą grę prezentowaną na targach. Zakładamy, że nowy tytuł znacznie przebije W3 pod względem liczby sprzedanych kopii. Oczekiwania co do nowej produkcji spółki są bardzo wysokie i uważamy, że obecna cena dyskontuje już jej bardzo duży sukces komercyjny. Wznawiamy rekomendację dla spółki wyznaczając cenę docelową na poziomie 213,2 zł na akcję oraz rekomendację TRZYMAJ.

2017-2018 – lata przejściowe w oczekiwaniu na CP 2077

Na rok 2018 zakładamy przychody w 441 mln zł (-5% r/r), EBIT 171 mln (-29% r/r), zysk netto 145 mln zł (-28% r/r). Raport za Q1 wspiera nasze założenie. W br. jedynym czynnikiem mogącym poprawić przychody będzie premiera kampanii „Wojna Krwi” oraz wyjście Gwinta z wersji beta – dopiero w Q4. Nie zrekompensuje to jednak naszym zdaniem spadku przychodów w ujęciu rocznym. Zyski w naszej opinii, spadną jeszcze bardziej. Bieżące wyniki nie mają jednak wpływu na wycenę spółki. Uważamy, że rynek w całości swoją uwagę poświęca CP 2077.

CP 2077 – premiera w Q4 2019r.

Taki jest bazowy scenariusz, który zastosowaliśmy w naszym modelu. Uważamy, że ten termin jest wciąż realny, choć widzimy ryzyko, że będzie to dopiero w 2020 roku. Jednakże zwracamy uwagę, że od rozpoczęcia prac minęły już 2 pełne lata kalendarzowe, a do Q4 2019 jest jeszcze ok. 15 miesięcy.

Co więcej, część pracy została zapewne wykonana jeszcze przed premierą 2 dodatku do W3. Nasze oczekiwanie co do liczby sprzedanych kopii zakładają 15 mln szt. w 1 roku od premiery, 11 mln w drugim, 9 mln w trzecim – łącznie ok. 68 mln
sprzedanych kopii w ciągu 8 lat.

W naszym mniemaniu, spółka jako benchmark dla tej produkcji traktuje GTA 5, tj. sukces wersji singleplayer oraz trybu multiplayer. Obecnie wiele tytułów AAA oferuje oba tryby rozgrywki, a przedstawiciele spółki wspominali o pewnych
pracach w kierunku jego implementacji. W świetle pierwotnych celów założonych w strategii, coraz bardziej skłaniamy się do tezy o realności takiego scenariusza. W modelu założyliśmy start trybu multiplayer w 5-6 kwartałów po premierze wersji singleplayer. Myślimy, że dzięki temu trybowi spółka sprzeda w drugim roku o 2,5 mln więcej sztuk CP, a także już w roku
startu odnotuje 105 mln zł przychodów z mikrotransakcji.

Więcej informacji w załączniku

Noble Securities

  • RSS
Dodaj artykuł do: Facebook Wykop.pl twitter.com

Komentarze

  

Dodaj komentarz (10-500 znaków)

gielda