Amerykańskie akcje mają za sobą zdecydowanie pozytywny kwiecień, który potwierdził realność i tempo cyklu AI. Obecna sytuacja stawia jednak trzy kluczowe pytania na kolejne tygodnie i miesiące: czy popyt na akceleratory i moce obliczeniowe utrzyma tempo, czy hyperscalerzy pokażą wystarczający zwrot z rekordowego capexu oraz czy software będzie w stanie monetyzować AI bez erozji cen i marż, uważa zarządzający funduszami w Skarbiec TFI Bartosz Szymański.
„Kwiecień 2026 był dla amerykańskiego rynku akcji miesiącem silnego odbicia oraz weryfikacji tezy dotyczącej AI: wyniki spółek pokazały, że popyt na infrastrukturę obliczeniową, zaawansowane półprzewodniki i wybrane oprogramowanie pozostaje bardzo silny, natomiast inwestorzy nadal pytają o zwrot z inwestycji w AI, a ryzyka polityczne, pomimo zepchnięcia na dalszy tor, od czasu do czasu wracają jak bumerang. S&P 500 zanotował najlepszy miesiąc od listopada 2020 r., a Nasdaq najlepszy od kwietnia 2020 r., choć struktura wzrostów była mocno skoncentrowana, gdyż indeks S&P 500 wzrósł bardziej niż jego wersja equal-weight” – napisał Szymański w komentarzu.
Jak zauważył, najważniejszym tłem fundamentalnym była kontynuacja cyklu inwestycyjnego w narzędzia i infrastrukturę umożliwiające sprawne funkcjonowanie rozwiązań AI. Nie jest to już wyłącznie narracja o przyszłości. W kwietniowych raportach kwartalnych była ona widoczna w przychodach TSMC, w backlogach i zamówieniach dostawców sprzętu półprzewodnikowego, w capexie hyperscalerów oraz w przyspieszeniu usług cloudowych związanych z AI u wybranych dostawców.
„Najczystszy sygnał popytowy przyszedł ze strony obecnie najważniejszej fabryki na świecie – Taiwan Semiconductors. Spółka pokazała w pierwszym kwartale przychody na poziomie 35,9 mld USD, wzrost o 40,6% rok do roku, marżę brutto 66,2% i udział zaawansowanych technologii 7 nm oraz mniejszych na poziomie 74% przychodów z wafli krzemowych. Jest to niezwykle istotne, gdyż potwierdza, że wartość w łańcuchu AI koncentruje się przy najbardziej zaawansowanych węzłach technologicznych, gdzie podaż pozostaje ograniczona, a pozycja cenowa producenta jest bardzo silna. Spółka podała również guidance na II kwartał z przychodami w przedziale 39,0-40,2 mld USD oraz marżą brutto 65,5-67,5%, co sugeruje, że popyt nie słabnie po jednym mocnym kwartale” – czytamy dalej.
Zarządzający Skarbca zwraca uwagę, że istotnym i nieco zaskakującym elementem wynikowej układanki w segmencie półprzewodników okazały się wyniki firmy AMD, która do tej pory przez istotną część inwestorów była traktowana jako „tańsza alternatywa” dla rozwiązań Nvidii. Wyniki AMD za I kwartał były jednym z najmocniejszych potwierdzeń, że rynek infrastruktury AI nie jest już wyłącznie historią Nvidii. Spółka zaraportowała 10,3 mld USD przychodów, wzrost o 38% r/r, przy marży brutto na poziomie 53%. Powyższe wraz z pozostałymi pozycjami rachunku zysków i strat wskazują nie tylko na ilościową, ale także na jakościową poprawę prowadzonej działalności. Po tym raporcie narracja przesuwa się w stronę pytania, jak duży udział w rynku AI acceleratorów i serwerowych CPU AMD może realnie zdobyć.
„W tym momencie nie sposób nie wspomnieć o wynikach kwartalnych hyperscalersów, które są swoistym papierkiem lakmusowym, jeśli chodzi o tempo rozwoju oraz adopcję rozwiązań infrastrukturalnych związanych ze sztuczną inteligencją. Najlepiej pod tym kątem wypadły Alphabet (’matka’ Google) oraz Amazon. W przypadku Alphabeta przychody wzrosły do 109,9 mld USD, a Google Cloud urósł o 63% do 20 mld USD, napędzany przez rozwiązania enterprise AI, infrastrukturę oraz rdzeń GCP. Backlog Google Cloud przekroczył 460 mld USD (z czego nieco ponad połowa ma zostać rozpoznana w przychodach w ciągu 24 miesięcy), co jest liczbą, która istotnie zmienia skalę tej części biznesu. Alphabet podniósł plan CAPEX na 2026 r. do 180-190 mld USD oraz zapowiedział istotny wzrost nakładów kapitałowych także w 2027 r., gdzie zaczną materializować się mocno rosnące przychody z bezpośredniej sprzedaży TPU. W przypadku Amazona przychody na poziomie 181,5 mld USD charakteryzowały się wzrostem r/r o 17%, a sam AWS (Amazon Web Services) urósł o 28%. Zarząd podkreślił, że AWS zanotował najszybsze tempo wzrostu od 15 kwartałów, a biznes układów własnych półprzewodników (m.in. Graviton czy Trainium) przekroczył 20 mld USD rocznego run-rate’u. Zarząd podtrzymał swoją wcześniejszą prognozę z lutego br. dotyczącą nakładów kapitałowych w 2026 na poziomie 200 mld USD. W przypadku Microsoftu mocno wybrzmiały słowa CFO Amy Hood, mówiące o trwającym niedoborze mocy obliczeniowych zarówno na potrzeby własne/wewnętrzne, jak i niezbędne do zaspokojenia popytu klientów, a CEO Satya Nadella powiedział wprost, że popyt na moc obliczeniową mocno przewyższa podaż” – napisał Szymański.
Zwiększane nakłady kapitałowe niezbędne do obsłużenia rosnącego zapotrzebowania na moc obliczeniową miały swój pozytywny wpływ na spółki z kolejnych „warstw” łańcucha wartości związanego z centrami danych (pamięć, fotonika, źródła energii wytwarzanej lokalnie – „za miernikiem”), dodał.
„Kwiecień był niezaprzeczalnie miesiącem pozytywnym. Wyniki potwierdziły, że cykl AI jest realny, a najwięksi aktorzy tego segmentu nie zwalniają tempa swoich inwestycji. W kolejnych tygodniach i miesiącach kluczowe będą trzy pytania: czy popyt na akceleratory i moce obliczeniowe utrzyma tempo, czy hyperscalerzy pokażą wystarczający zwrot z rekordowego capexu oraz czy software będzie w stanie monetyzować AI bez erozji cen i marż” – zakończył zarządzający Skarbiec TFI.
Źródło: ISBnews
