Credit Agricole Bank Polska podniósł oczekiwany poziom docelowy podstawowej stopy procentowej (referencyjnej) w Polsce do 7,75% z oczekiwanych wcześniej 7% (wobec 6% obecnie). Według ekonomistów banku stopy procentowe zostaną podniesione o 75 pb w lipcu i po kolejne 50 pb we wrześniu i październiku – wtedy to nastąpi zakończenie cyklu zacieśniania polityki pieniężnej.
„Biorąc pod uwagę napływające w ostatnim czasie informacje, zrewidowaliśmy nasz scenariusz polityki pieniężnej w Polsce oraz naszą prognozę kursu EURPLN. Ważnym elementem scenariusza stóp procentowych w Polsce są perspektywy polityki pieniężnej prowadzonej przez główne banki centralne, tj. Fed oraz EBC. RPP podejmując decyzje dotyczące wysokości stóp procentowych, musi brać pod uwagę różnice pomiędzy ich poziomem w Polsce oraz w USA i strefie euro. Wspomniany dysparytet stóp procentowych może poprzez przepływy kapitału spekulacyjnego, a w konsekwencji kanał kursu walutowego wzmacniać lub osłabiać efekty polityki pieniężnej prowadzonej przez RPP. Kluczowym argumentem na rzecz rewizji naszej prognozy była obserwowana w ostatnich tygodniach zmiana retoryki EBC i Fed w kierunku bardziej jastrzębiej” – czytamy w raporcie tygodniowym „Makromapa”.
Bank oczekuje, że EBC podniesie stopy procentowe o 25 pb w lipcu, o 50 pb we wrześniu (będzie to efektem oczekiwanej przez Credit Agricole kolejnej rewizji prognozowanej ścieżki inflacji w górę przez EBC) oraz o 25 pb w październiku i grudniu. Oznacza to, że łącznie w 2022 r. EBC podniesie stopy procentowe o 125 pb. Analitycy oczekują, że w 2023 r. EBC dokona jeszcze dwóch podwyżek stóp procentowych po 25 pb (w marcu i czerwcu) i zakończy cykl podwyżek. Poprzednio oczekiwali, że EBC dokona trzech podwyżek stopy depozytowej po 25 pb w 2022 r. (pierwsza podwyżka w lipcu) oraz kolejnych trzech podwyżek po 25 pb w 2023 r.
Zgodnie z ich zrewidowanym scenariuszem, że na koniec 2022 r. docelowy przedział dla wahań stopy funduszy Rezerwy Federalnej wyniesie 3,50-3,75% (wobec 1,5-1,75% obecnie).
„Biorąc pod uwagę nasilające się oczekiwania inwestorów na podwyżki stóp procentowych przez Fed i EBC oraz związane z tym zmniejszenie dysparytetu stóp procentowych pomiędzy Polską a USA i strefą euro, zrewidowaliśmy w górę naszą prognozę kursu EURPLN. Oczekujemy, że kurs złotego względem euro wyniesie 4,62 na koniec br. W kolejnych kwartałach złoty powinien się stopniowo umacniać z zasięgiem 4,55 względem euro na koniec 2023 r. Czynnikami wsparcia dla kursu polskiej waluty będzie uruchomienie Krajowego Planu Odbudowy oraz oczekiwana stabilizacja sytuacji geopolitycznej związana z wojną w Ukrainie” – czytamy dalej.
Jednocześnie analitycy zwracają uwagę, że kanał kursowy transmisji stóp procentowych na inflację jest obecnie niedrożny, bowiem kurs złotego osłabia się pomimo zacieśnienia polityki pieniężnej. Uważają oni, że kanał kursowy transmisji stóp procentowych pozostanie w dużej mierze niedrożny również w najbliższych miesiącach, co jest spójne z ich zrewidowaną prognozą kursu EURPLN.
„Aby ograniczyć skalę osłabienia złotego i jego proinflacyjny wpływ, RPP będzie musiała silniej zacieśnić politykę pieniężną. Oczekujemy, że stopy procentowe zostaną podniesione o 75 pb w lipcu i o kolejne 50 pb we wrześniu i październiku, a tym samym stopa referencyjna osiągnie poziom 7,75% w IV kw. br., a cykl zacieśniania polityki pieniężnej zostanie zakończony” – napisano w raporcie.
Dodatkowym argumentem na rzecz większej skali podwyżek stóp procentowych niż wcześniej zakładano (lokalne maksimum dla stopy referencyjnej na poziomie 7%) jest oczekiwane przyjęcie ustawy o tzw. wakacjach kredytowych, wskazał także bank. Przypomniał, że zgodnie z wyliczeniami Związku Banków Polskich (ZBP), zgodnie z którymi z wakacji kredytowych skorzystałoby 80% uprawnionych kredytobiorców, łączny koszt dla sektora bankowego osiągnąłby poziom 13,1-16,4 mld zł w 2022 r. oraz 21,3-27,9 mld zł łącznie w okresie 2022-2023. Te środki będą stanowiły dodatkowy dochód dla gospodarstw domowych, który będzie wspierał popyt konsumpcyjny i oddziaływał w kierunku wzrostu inflacji, podkreślili ekonomiści.
Głównym czynnikiem ryzyka w dół dla ich zrewidowanej prognozy stóp procentowych jest wpływ zakłóceń w dostawach gazu na sytuację gospodarczą w Niemczech i strefie euro, w tym możliwość wystąpienia recesji w tych gospodarkach.
Źródło: ISBnews